医疗器械行业发展势头迅速 国产品牌有望代替进口

国产医疗器械技术创新有待提高

技术突破、成本优势是全球医疗器械竞争中重要的影响因素，国产医疗器械在市场开拓中，往往以价格取胜，而在技术创新上仍落后于海外巨头十年左右。

9月27日，迈瑞医疗开启深交所创业板新股申购，继2016年从纽交所退市后，重回资本市场，以每股48.8元的发行价，募集资金净额达到57.5亿元，创下创业板有史以来单笔IPO规模纪录。

作为中国最大的医疗器械及解决方案供应商，迈瑞医疗已是资本市场的常客。其曾为海外上市搭建平台迈瑞国际，后者2006年在纽交所成功上市，股价经历几次起伏，2013年8月后整体走势下滑明显。2015年12月，迈瑞国际公布私有化要约，2016年以33亿美元完成了私有化退市。迈瑞医疗将持续加强海外市场的拓展力度，提升市场占有率。

国产医疗器械在海外市场的开拓中，往往以价格取胜，否则很难与更具创新的器械巨头竞争;从企业视角，销售产品是永远的话题，先打出品牌占领海外市场，“插遍红旗”。

中国医疗器械行业市场规模分析预测

中国占全球医疗器械市场约14%市场份额，在多种中低端医疗器械产品领域，产量居世界第一。我国高端医疗器械市场大部分份额由外资企业占领。我国是人口大国，医疗器械行业属于国家重点支持的战略新兴产业。

据前瞻产业研究院发布的《医疗器械行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2013年中国医疗器械行业市场规模仅仅达2120亿元，到了2017年中国医疗器械行业市场规模突破4000亿元，达到4176亿元。预计2018年中国医疗器械行业市场规模将超4700亿元。伴随着经济的快速发展，我国医疗器械行业发展迅速，年均复合增长率约为23.89%。中国医疗器械行业正处于快速发展期。

2013-2018年中国医疗器械行业市场规模统计情况及预测

数据来源：前瞻产业研究院整理

销售费用率过高时行业通病

迈瑞医疗回归，与中美资本市场的估值差异大相关，也因近年来虽然估值差距有所减小，但中国企业在美面临的融资环境依旧十分艰巨。国内资本市场逐步提升医疗器械企业的估值水平，中美估值差异不断加深，部分中国医疗器械企业在美估值或只有A股市场的40%。

中美资本市场对医疗器械的估值差异上，归结缘由，在于美国市场对医疗器械的创新度、认证资格、销售门槛等要求都非常高，造成了部分适合中国本土市场发展的医疗器械品牌，不一定能完全得到美国市场的认同。

2015年至2017年，迈瑞医疗的销售费用逐年攀升，至2017年达到27.27亿元。不过，随着其营收规模逐年扩大，销售费用率呈下降趋势，2017年销售费用率占比为24.4%。尽管如此，与同行业上市公司的2017年平均销售费用率18.04%相比，仍高出不少。

销售费用高，是公司销售规模大，销售人员多;同时，境外销售人员相对较多，薪酬水平也相对较高。医疗器械行业中，除了销售完成后的回扣，在某些招投标环节也需要先打点，否则中标就很难。这样的“运作”可以长达几年。

国产代替进口有望成为行业发展大趋势

尽管优质医疗器械仍依赖进口，国产器械尚未实现替代，但另一方面，国产医疗器械也在寻求出口，扩展海外市场。

以迈瑞医疗的收入结构来看，2017年度公司在中国地区的收入占比53.98%，其余的收入来自北美、欧洲、拉美及其他国家。尽管从近三年趋势来看，迈瑞医疗的海外收入占比逐年下降，但海外市场仍是重要组成部分，每年保持着四成以上的收入。

医疗器械行业是全球竞争的行业，在完成技术突破后，成本优势是全球竞争中重要的影响因素。中国具有高素质研发团队和技术工人，能够迅速、及时的提供较高性价比产品，国产医疗器械企业有望在全球化进程中获益。

由于价格优势以及对本土市场需求的了解，国产器械的市场占有率有望在今后几年提升，国产代替进口，很有可能成为中国医疗器械市场未来发展的大趋势。

国产医疗器械创新能力普遍不足，经过多年追赶，国产器械比照进口大厂，整体仍落后十年左右。对已有的进口医疗器械大品种而言，国产有能力实现部分替代，跟在后面迅速的研发出来，这已经是比较乐观的，但难言超越。

追赶，速度是个问题。目前少数国产器械也许追上了国际巨头如奥林巴斯、GE、飞利浦、西门子等，但高精尖的、创新性强的首发产品，仍乏善可陈。

海外盈利难题何解

可海外市场的盈利，还是难以如国内市场乐观。2017年，迈瑞医疗的39个境外子公司，有十几个处于亏损状态，整体境外子公司亏损规模上亿元。例如，迈瑞哥伦比亚公司2017年为拓展当地市场，公司称“采用了较为灵活的竞争策略使得毛利较低”，因而产生亏损，但预计2018年盈利能力会趋于良好。

因此，国产器械出口的优势在于性价比。一些国产医疗器械的实用性强，销售网络广泛，在同类产品中相较国际巨头定价更低，海外采购装机便有其市场可开拓。

在国产医疗器械的创新性仍不及欧美的行业背景下，在国内市场，迈瑞医疗提出推动“国产代替进口”， 目前在国内从中高端到低端均有覆盖，公司方面称产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，并计划未来三年开拓在三四线城市、县镇医院的销售。迈瑞境内子公司整体处于盈利，17个境内子公司，有3家呈现亏损。

国产器械企业开拓海外市场，迈瑞并非孤例。我国出口的医疗器械产品以低值耗材、中低端产品为主，以按摩保健器具、 医用耗材敷料为主，出口额能达到数亿美元。

在此背景下，国产器械企业在境外盈利不佳时仍果断开拓市场，其逻辑并不全因国内市场饱和，而在于以价格取胜，先在当地打出品牌。