水泥行业供不应求趋势明显 2018年行业利润有望维持高位

2018年春节后水泥下游整体需求向好，水泥行业进入新一轮去库存阶段。水泥行业边际供给继续保持收缩态势，行业库容比始终处于低位，水泥价格高位震荡。业内人士表示，水泥行业下半年需求通常好于上半年，在行业自律逐步完善和环保限产的背景下，2018年行业利润有望维持高位。

据前瞻产业研究院发布的《水泥行业产销需求与投资战略规划分析报告》数据显示，2018年1-4月 全国水泥产量下滑1.9%，降幅较1-3月收窄2.6pct。产量下滑同时伴随着库存下降，我们认为系错峰力度加大、南方地区开工动力强劲、水泥供不应求所致。

2008-2018.1-4 全国水泥产量增速(衡量需求)

资料来源：前瞻产业研究院整理

受政策驱动供给收缩影响，南方地区熟料产能利用率提升。2017年华东、中南、西南地 区熟料产能利用率分别达 85.14%/85.96%/84.37%，同比提升0.3/1.6/4.6pct。而北方三大 区域产能利用率整体呈现下滑态势。2018年随着区域供需格局向好，华东、中 南、西南三地熟料产能利用率有望进一步提升。

从近年来水泥熟料产能情况来看，虽然整体还处于增长态势，但同比增速呈逐年下降趋势，2017年更是负增长。

据中国水泥协会初步统计，截至2017年底，全国新型干法水泥生产线累计1715条，设计熟料产能达18.2亿吨，同比下滑0.5%。其中，2017年全国新点火水泥熟料生产线共有13条，合计年度新点火熟料设计产能2046万吨，较2016年减少512万吨，降幅为20%，已连续五年呈递减走势。

从水泥行业上市公司固定资产变化情况来看，其变化规律与水泥熟料产能变化趋势大体一致。统计显示，2017年水泥上市公司固定资产为2086亿元，同比下滑1%。

根据中国水泥协会《水泥行业去产能行动计划(2017-2020)》，四年内将压减熟料产能39270万吨，关闭水泥粉磨站企业540家，将上述指标按四年分解得到每年的目标任务。工业和信息化部于2017年12月31日印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，要求严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建的，必须实施减量或等量置换，制定产能置换方案。

冀东水泥近日在投资者交流会上表示，一季度公司水泥熟料销量同比降低7%，1-5月销量同比继续下降，主要原因是2018年环保政策趋严、工程开工时间较去年晚。

整体来看，水泥产能收缩已是大势所趋。在产能供给收缩的背景下，考虑到环保因素，各省出台了大量全面推行错峰生产的政策，企业为了稳价也自发性的实行错峰生产，企业自律协同越发明显。随着水泥市场需求淡季来临，全国各地水泥企业陆续发布夏秋错峰生产计划，相比2017年，各省2018年错峰生产政策更加具体明确，预计对水泥市场供给端的收缩将进一步加大。

统计显示，上周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.34%。价格下跌区主要是浙江、江苏、福建和广西等部分地区，幅度20-30元/吨，暂无上涨区域。

进入7月，受持续降雨影响，下游水泥需求继续减弱，企业发货普遍降至7-8成水平，库存略有增加，部分地区价格出现回落。整体来看，进入7月份，国内水泥价格才出现明显季节性回落，且跌幅不大，预计后期价格将会继续走弱，但跌幅仍然有限。

数据显示，1-5月水泥行业累计利润为514.91亿元，同比增长163.86%，处于历史同期最高水平，比次好年份2011年高出162.34亿元。

2018年，水泥行业利润总额创历史新高已基本确立。“上半年价格基数已经处于历史高位，下半年需求通常好于上半年，所以价格即使回落利润依旧有保障;环保限产因素保障价格不会大幅度回落，而且局部仍有涨价动力和弹性。此外，行业自律发展逐步完善，在需求没出现大幅度下滑的背景下，恶性竞争基本不会出现。”

2008年后，基建投资叠加房地产投资高增长曾拉动水泥需求和供给急剧上升，水泥产量在2009年和2010年迅速增加，增速达17.9%和15.5%。2010年下半年，全国多地开始对水泥行业在内的高能耗、高排放行业拉闸限电，直接导致了水泥供给收缩，在需求急剧增加的背景下水泥价格在2011年大幅上涨。

此轮水泥价格上行主要来自于供给端收缩的超预期。尤其是2017年受环保因素影响，水泥错峰生产从京津冀及周边地区“2+26”城市扩大到全国范围，水泥停窑限产的时间也较以往更长，执行更加严格，直接导致供给端收缩超预期，水泥价格大幅上涨。“相对于2011年的水泥行情，2018年水泥行业的利润更扎实，确定性更强。”

短期来看，水泥价格仍维持高位，企业维护价格意愿强烈，长期来看，水泥价格虽有下行压力，但在供需紧平衡下或以震荡走势为主。站在全年角度来看，2018年水泥行业盈利中枢仍将维持高位。