医药行业发展趋势分析 行业变革发展迅速

在“两票制”“营改增”“94号文”组合拳之下，医药商业子板块在近一年发生重要的变化。两票制执行初期对调拨业务影响较大，导致医药商业企业业务增速受到影响。

中国医药制造业行业现状

2017年1-10月，规模以上医药制造业收入和利润总额分别同比增长13.1%和18.2%，均较2016年同期上升，利润增速高于收入增速，行业整体持续复苏迹象明显。

2013-2017年医药制造业主营收入和利润增长情况

数据来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

医药商业子行业销售收入

据前瞻产业研究院发布的《医药行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示，2018年Q1医药商业子行业销售收入实现增长22.33%;扣除新股和并表以及事件影响外，收入增速为14.01%，收入增速比较平稳。主要原因是两票制执行过程中，直销业务的增长抵消了调拨业务的下降。净利润端，医药商业子板块2018年Q1整体扣非净利润增速放缓，实现增长16.83%;扣除新股和并表以及事件影响外，扣非净利润增速为12.68%，增速放缓的主要原因是融资成本和市场开发成本的增加。

2014-2018年医药商业子行业销售收入情况

数据来源：前瞻产业研究院整理

三大医药终端销售占比

2017年国内医药终端销售同比增长7.6%。其中，公立医院占比达68%，市场份额最高，但受到公立医院控制药占比、取消药品加成影响，同比增速只有7.0%;零售药店占比为22.6%，公立基层医疗占比9.4%，较往年逐步提升，增速为11.60%，为各大终端增速第一。

2012-2017年三大医药终端销售占比情况

数据来源：前瞻产业研究院整理

公立医院收入情况

公立医院作为我国医疗主体，承担了巨大的医疗工作量与费用消耗，从医改开始至今，公立医院在增加医疗服务人次数的同时，医疗费用得到有效的控制。数据上看，医院门诊、住院患者人均费用和总收入增幅均出现下降，药品费用得到有效抑制，医疗服务收入占比提升，个人卫生费用支出占比继续下降。

2016年医疗费用涨幅明显下降，且药占比不断降低，达到34.25%，但距30%的药占比目标上具有一定的差距。2016年我国医院次均门诊费用为245.5元，同比上涨5%，上涨幅度比上年下降1.3个百分点;人均住院费用8604.7元，同比上涨4.1%，涨幅同比下降1.6个百分点。其中，医院人均住院药费为2977.5元，占比34.6%，同比下降2.2个百分点，5年来首次出现负增长，我们预计到2017年底实际药占比已经达到30%的目标。2018年1-2月，全国三级公立医院次均门诊费用为314.5元，与去年同期比较，按当年价格上涨4.3%，按可比价格上涨2.1%;人均住院费用为13079.0元，与去年同期比较，按当年价格上涨0.7%，按可比价格下降1.5%。随着公立医院的改革不断深入，提高医疗服务质量，减轻患者医药负担，仍将是公立医院改革的主题。

2010-2016年公立医院总收入、药品收入(亿元)及药占比变化情况

数据来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

医药商业、医疗服务等行业变革发展迅速，内生加外延驱动下板块维持了较高的增长;

2)生物制品板块形成了2017年血液制品受价格压制导致的利润波动，同时又迎来了2018年疫苗行业大品种放量带来的业绩爆发;

3)在医院端控费基本稳定和中药品牌OTC消费升级带来的量价双升等因素下，中药子行业迎来了显著的恢复增长;

医疗服务行业这些年来一直是行业并购的热点领域，行业内部分企业也不断通过资产注入的方式完成了由小至大的蜕变，随着行业内龙头企业越做越大，社会影响力的持续提升，市场对社会资本办医的歧视也在逐渐消散。我们认为，医疗服务行业仍有望维持较高速的行业增长。未来一方面行业龙头企业有望继续借助资本市场完成规模扩张，提升现有行业集中度;另一方面，在医疗服务类企业相对享有较高估值的背景下，越来越多的未上市医疗资产或在未来5年的时间内完成资产证券化。