黄金行业发展趋势分析 黄金首饰消费继续保持增长势头

黄金是一种独特的商品货币，被全球所广泛认可，这使得黄金的价格影响因素，这些因素可以归属为“金融属性”与“商品属性”，由于黄金的投资属性对供需的冲击很大，而首饰、工业等实物消费的稳定性则非常强，这使得黄金金融属性对价格的影响会更大，在投资领域，黄金通常被界定为不依赖于政府信用的不生息的商品货币，其价值在于对冲信用货币的风险。持有黄金的机会成本，主要是美国国债真实收益率，美元的币值变化。历史数据表明，配置需求。

历史经验表明，加息并不必然会导致金价的下行，通胀至关重要。

加息也即短期名义利率的上升，并不必然会提升长期名义利率和长期实际利率，并对金价产生压制;通胀预期的形成，及随后确认，往往会刺激金价走高。

中国黄金产量情况

据前瞻产业研究院发布的《黄金行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》最新统计数据显示，2018年一季度，国内累计生产黄金98.216吨，与去年同期相比，减产2.981吨，同比下降2.95%。其中，黄金矿产金完成80.807吨，有色副产金完成17.409吨。另有国外进口原料产金15.608吨，同比增长49.12%，全国累计生产黄金(含进口料)113.824吨，同比增长1.93%。

2017-2018年Q1中国黄金产量及增长情况

数据来源：前瞻产业研究院整理

当前资源条件与金价水平下，黄金企业扩张的动力不强，而即有矿山的成本也可能会不断上行，进一步会削弱黄金生产企业的盈利能力，黄金供给量的增长不大。

从需求侧看，世界黄金消费主要来自珠宝首饰、工业用金、金条和金币以及央行购等领域。具体来看：

珠宝首饰和工业用金是代表性的实物消费，在黄金的需求结构中占比较高，其中珠宝首饰用金占比最大，约为53%;工业用金占8%。近几个季度，黄金的实物消费仍然较为低迷，特别是首饰需求甚至有所下降。2018年，受益于全球经济向好(国内平稳+海外复苏)，珠宝首饰、工业用金需求均将平稳略增。

2018年一季度，黄金首饰消费继续保持增长势头

近年来，为了迎合年轻消费群体，及应对消费者更青睐较低纯度黄金首饰的形势，黄金首饰经销商不断进行新品研发并加大宣传，从而实现了首饰消费结构的平稳转变。由于2017年初金条消费量大增造成的较高基数，导致一季度金条消费量下降27.58%，但仍处于较高水平。电子产品需求的持续旺盛，使工业用金量也保持了增长。

2018年一季度，美元走软导致黄金价格上涨

国际黄金价格自年初的1032.70美元/盎司开盘，三月末收于1324.95美元/盎司，一季度平均价格为1330.06美元/盎司，比2017年同期1219.55美元/盎司增长9.06%。自2013年4月黄金价格跌破重要支撑位1527.12美元/盎司已近5年，黄金价格正在企稳于1300美元/盎司之上。但因人民币升值，国内上海黄金交易所黄金一季度价格在震荡区间内收短阴线。2018年一季度，Au9999黄金以年初274.00元/克开盘，三月末收270.56元/克，季度平均价格为273.43元/克，比2017年同期273.35元/克增长0.03%，基本持平。

因此，当前黄金面临着“温和通胀+持续加息”的经济预期环境，黄金ETF的配置需求也尚未体现，金价虽不会受压制，但持续上涨时机不成熟。