众筹融资模式遭质疑 未来路还很长

近年来，众筹早已是热门话题之一，但与此前各类项目、平台繁荣相比，如今的众筹项目和产品屡遭诟病。很多众筹产品存在虚假宣传，或者出现货不对板的现象。在经过爆发式增长后，众筹模式正遭到质疑。

众筹融资行业的火热，是因为具有创业门槛较低的特点，而且还能够一定程度的降低创业风险，并且在项目产品完成前，相当于做了一次广告。火热的背后，也是问题重重，从平台倒闭的数量便可知。有关数据显示，去年一年，有40家倒闭，26家转型，总平台数量才仅仅超过130家。

虽然国内众筹模式遭到质疑，但在国外，众筹模式是成功的，这说明国内众筹并不会消亡，只是目前行业不够成熟，平台需引导消费者转变，创业者需努力改进，共同推进行业进步，未来的路还很长。

众筹融资发展现状

股权众筹兴起时间较短，至今仅有不到5年的发展史，但低成本、低门槛等十分适合中小微企业发展的特点还是吸引了政府的不断关注。根据前瞻产业研究院发布的《2016-2021年中国众筹行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，截至2014年底，我国共有128家众筹平台，其中股权众筹就有32家，股权众筹或将领先其他类型众筹，成为继“P2P网络借贷”后的又一个发展风口。

此外，据预测，至2025年全球发展中国家众筹投资将达到960亿美元，中国则有望达到近500亿美元，其中70%以上将是股权众筹融资。

2014年我国众筹平台数量走势（单位：家）

资料来源：前瞻产业研究院整理

2014年上半年，中国众筹领域共发生融资事件1423起，募集总金额18791.07万元人民币。其中，股权类众筹事件430起，募集金额15563万元人民币；奖励类众筹事件993起，募集金额3228.07万元人民币。

通过2014年上半年整体数据可以看出，综合类众筹项目融资事件占所有众筹融资事件69.8%，高于股权众筹融资事件所占比重，股权类众筹融资事件占比提高的原因主要由于原始会近期上线大量项目，预约投资人数量随之增加。

此外，还可以看出，股权类众筹模式的融资事件数量高于垂直类众筹模式，一方面证明了我国股权众筹模式发展较快，已成为移动互联网、互联网类企业融资的选择途径之一，另一方面表明垂直类众筹在我国尚处于初期，发展空间巨大。

2014年众筹领域数据统计（单位：起，万元）

资料来源：前瞻产业研究院整理

众筹融资模式分析

目前我国众筹融资模式主要有门户网站+众筹网站、农业+众筹、传统服务业+众筹、艺术行为+众筹等四种模式。

门户网站+众筹网站模式有利于为双方导入彼此人气，增强用户黏度。众筹网开拓了新颖的互联网商业模式，此次乐视网的众筹网联合开展的众筹项目，不仅能为广大球迷带来更加耳目一新的创新体验，最主要的意义在于双方的首次合作实现了视频门户网站与众筹网站的无缝结合，具有开创意义，为视频门户网站及众筹平台的发展均开启了新的发展思路。

农业+众筹模式仅能针对小部分高端用户，具体合作模式仍需探讨。农产品具有生产周期较长、客单价较低、保值期短、产品滞后性强等特性，此外，农产品生长过程中种植户还需承受灾害风险和市场风险。

众多因素综合在一起，农业的“互联网化”模式发展举步维艰。目前火热的众筹模式，对农产品来说，只能走高端小众的路线，用户一起凑钱买平时市场里难以窥见的产品，或者是一些精品蔬菜水果等，生产基地想通过“以销定产”模式来销售自己的高端产品，通过众筹还是行不通的。

农业+众筹的流程

资料来源：前瞻产业研究院整理

传统服务业+众筹模式将促进产业融合，提高用户便利度。如众筹模式与汽车租赁行业的结合，有效的环节了该行业的发展困局，促使了互联网与汽车服务的融合。该模式最大的优势是用户租车全过程中享受了足够多的便利，主要有下单即时、车辆随叫随到、高端客户可线上完成付款、通过打分对司机评级以保证服务质量等。

艺术行为+众筹模式的出现，加速艺术家梦想实现，使艺术更加平民化。一方面，目前在我国，90%的艺术梦想因为资金困难而难以实现。作为融资的新途径，众筹模式让艺术梦想有机会落地，众筹平台成为梦想实现的载体。

另一方面，长期以来，艺术因其高雅的形象与大众化的概念格格不入，即便是艺术作品逐步大众化，但消费者依然难以接受高水平艺术消费，对艺术投资或支持艺术从业者参与艺术产业实践更是望而却步的。通过众筹，艺术家不仅成功筹资，更是对自身艺术品牌和作品的一种宣传，使艺术更加平民化。

众筹融资发展问题

首先，股权众筹模式自身存在的问题。一是股权众筹的投后管理和退出机制不完善。成熟的VC/PE投资项目均采用通用的业内规律，在项目处于成熟期后投资机构退出，由于机构投资者的投融资制度及体系较为完善，投资者投资后有投后管理人对项目进行管理并保证股东有较为合理的投资回报。

而目前我国的众筹法律体系还不完善，在一个项目有众多股东的背景下，采用代持或者有限合伙的方式退出还是其他方式退出，如果项目运营获益，不同的退出方式面临不同的税收问题，在目前我国公司法制度体系下，股权众筹的退出是目前该模式面临的最大挑战。

二是“领投+跟投”制度提高了风控难度。目前我国股权众筹平台的“领投+跟投”制度，主要指领投人投资项目募资金额10%-25%并参与管理，其他投资款由跟投入提供。该制度目前存在的问题是，领投人虽有足够的经济实力投资项目，但对项目所属行业的熟悉程度较低，同时欠缺项目管理的专业能力，在项目投后管理的专业度和投入程度是其他跟投人最为担忧的。此外，该制度造就了众多股东，股东队伍庞大，平均股份额均较低，沟通效率低、观点协调成本高，一系列因素提高了项目的运营风险。

其次，股权众筹平台存在的问题。一是平台数量多，发展呈“两极化”。中小企业的融资需求稳中有升，股权众筹平台数量将增加。虽然平台数量不断增多，但通过股权众筹成功的项目数量却并没有随之快速增加。随着众筹模式发展，越来越多的中小企业会选择该类融资渠道，而目前的股权众筹平台数量远不能满足企业的融资需求，平台数量增加的同时，平台两极化发展也将进一步加剧。

二是平台创始人背景水平良莠不齐。国内众多股权众筹网站的创始人中，部分是拥有十余年金融工作经验的金融类合作团队，有的是拥有互联网技术、欠缺金融工作经验的个人。个人为创始人的股权众筹平台，项目运营及退出均无法实现规范管理，项目风控链条闭塞，投资人收益无法保障，平台持久运营受到质疑。

此外，个人作为平台创始人的网站，易进行虚假广告宣传及产品炒作，在未被法律允许的情况下，开办各项金融业务，对项目无法进行充分的信息披露和风险揭示，对投资者以直接或间接的方式承诺收益，误导用户。