化工行业盈利水平呈向上趋势 行业供需格局将继续改善

我国正在深入推进去产能，加快“僵尸”企业退出，建立健全落后产能退出机制，其中石化行业是去产能政策落实的重要一环。

2016至2017年间，我国国务院、环保部等部门出台了多部环保政策法律，其中石化行业是监控、整改重点。预计2018年，随着全国环保税征收政策的铺开，环保将强制成为包括化工在内的中国制造的行业新门槛，供给侧改革正在与化工相关政策配合，加速对落后产能的淘汰。

由于国家对高耗能、高污染的重化工产业政策的调整，使得氯碱化工行业正在面临产能过剩，节能、环保等综合因素影响，一方面导致了行业内企业间竞争更加激烈，另一方面也加大了化工行业集中度，淘汰落后产能，有助于行业有效开工率的提升，优化资源配置，提升行业盈利水平。

受益于供给侧改革的持续深化以及环保监管升级提升化工行业的市场集中度，化工企业2017年全年盈利水平显著改善。据前瞻产业研究院发布的《氟化工行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》数据显示，2017年基础化工行业上市公司共实现营业收入40512.61亿元，同比增长25.52%，实现营业利润2098.33亿元，同比增长43.70%，实现净利润1685.56亿元，同比增长39.23%，化工行业盈利水平呈向上趋势。

行业整体营业利润率5.18%，较去年同期增加14.60%，整体销售净利率4.16%，同比增加10.93%。纯碱、氮肥、聚氨酯盈利大增，2018年有望延续景气行情。受益于供给端收缩原材料价格上涨，化工产品涨价明显，17个子行业今年收入全部实现增长。

其中，纯碱，氮肥、炭黑、聚氨酯等子行业净利润同比增长靠前;粘胶、轮胎、复合肥、氯碱和改性塑料行业则出现不同程度的业绩下滑。受供给侧改革及下游需求提振，炭黑和氮肥行业扭亏为盈。随着供给侧改革的深化，部分子行业的供需格局实质性好转，如涤纶、聚氨酯、氯碱行业，2018年景气度有望得到延续。

长期看杠杆率明显下降，资产负债表持续修复。2017年，随着化工行业景气度的不断提升、企业盈利的持续改善，行业的资产负债表得到较明显的修复，资产营运水平得到较大提升。炭黑、氮肥、聚氨酯等行业总资产周转率同比变化较大。

从资产负债率来看，2017年基础化工行业资产负债率为49.47%，同比减少1.52个百分点。子行业中负债率下降较大的有聚氨酯(-22.35%)、氮肥(-11.12%)、纯碱(-8.35%)等。在建工程近年来逐年减少，行业新增产能逐年降低，行业集中度进一步提升，龙头地位进一步巩固。

从长期来看，化工行业投资增速逐年下降，新增产能供给有限，加之国内环保高压常态化，供给侧有望持续收缩。同时在环保趋严的背景下，落后的中小产能纷纷关闭，部分子行业“劣币驱逐良币”现象得到改善，随着行业集中度的提升，龙头型企业市场份额不断扩大，行业供需格局将继续改善。