白色家电行业发展趋势分析 行业集中度持续提升

家电行业一般把传统家电分为：白电、黑电和小家电，白电主要指空调、冰箱和洗衣机。白电无论从产销量还是上市公司市值占比来看都是家电行业体量最大的子行业。

白色家电行业营收情况

据前瞻产业研究院发布的《白色家电行业市场需求与投资规划分析报告》数据显示，2017年上半年白电行业实现营收3147.90亿元，同比大涨50.35%，其中二季度实现1672.08 亿元，同比增长54.48%;上半年白电行业营收弹性充分显现，主要驱动力仍在于旺季高温天气带动及农村、三四线城市需求加速释放背景下空调行业需求表现超预期，且去年同期渠道去库存导致销量基数较低，综合影响下空调内销持续高速增长;下半年虽然销量基数明显提升，但白电龙头基于稳健需求、渠道补库及自身收入平滑，其下半年营收延续高速增长仍值得期待。

2017年上半年白电行业主营收入及增长情况

数据来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

九十年代后，随着我国人民生活水平提高，居住条件改善，空调器作为耐用高档消费品开始进入家庭。供不应求，市场迅速扩张;因此生产能力为主要竞争要素，国内空调器生产企业纷纷扩大产能，大批外资进入中国。关键部件压缩机技术掌握在日韩欧美等外资品牌手中，大部分的空调企业只能靠贴牌加工的微利与外资竞争

家用空调

国内空调市场从2009年开始，受益于“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民”等刺激政策，市场快速增长。但从2013年开始，因为房地产市场低迷，加上2014年、2015年连续凉夏天气，导致了终端对空调采购热情大幅衰减。我国空调内销于2014年到达顶峰，出口自2013年起业逐年下滑。2016 年我国家用空调总销量达10841.5万台，其中内销达到6048.6万台，占比55.79%;外销4792.8万台，占比44.21%。

中国家用空调总销量(万台)

数据来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

冰箱

2017年冰箱行业仍表现低迷，1-7月冰箱整体销售4559.7万台，同比微增0.9%。其中，内销累计2697.4万台，同比下滑7.6%;出口累计1862.3万台，同比增长16.4%。。另外，冰箱作为超过百年发展历史的消费电子，消费升级态势明显，2016 年中国冰箱零售量同比下降13.5%，多门冰箱的零售量却上涨了42%。并且随着原材料价格持续上涨，预计将会对中小冰箱企业的生存空间进行挤压，进一步提高行业集中度。

冰箱销量下滑

数据来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

洗衣机

洗衣机市场高度成熟，销售量2011-2016 年复合增长率仅1.3%，更新需求占总需求约75%。2016 年市场规模约为615亿元。经过长时间的竞争洗牌，在2008 年钢材价格上涨趋势下，行业集中度迅速提升，至此竞争格局已稳定长达十年，形成了海尔和美的系的两强格局，另外西门子雄踞高端市场。

未来洗衣机仍以更新需求为主，随着居民人均可支配收入的提升，洗衣机的更新换代更多地体现消费升级的诉求。

白电龙头继续保持高增长

2018Q1，格力、美的、海尔和小天鹅的营收分别为703亿、427亿、400亿和68亿，同比增速为17%、13%、33%和20%，格力的增速最快，主要受益于空调行业继续保持的高增长。据前瞻产业研究院数据显示，2018Q1，我国空调销量增速14%，内销的增速为23%。2018Q1白电公司的净利增速也保持高速的增长，格力、美的、海尔和小天鹅的净利增速为21%、14%、39%和29%。

龙头企业形成寡头垄断

近年来白电龙头企业借助品牌和渠道优势，不断提高市场占有率，逐渐形成了寡头垄断的格局。以空调为例，2015年格力、美的两家公司在内销市场的合计市场占有率已经达到了68%，格力、美的、海尔三家公司合计的市占率已经达到77%。行业集中度的持续提高使龙头企业的定价能力得到明显提升。

盈利能力持续提升

在行业集中度持续提升的背景下，龙头企业的定价能力、盈利能力也持续提升，近年来格力、美的的毛利率、净利率均持续提升，并和行业内其他企业拉开差距。从2011年到2016年三季度，格力和美的的毛利率分别提高了7.83和5.41个百分点，收入净利率分别提高了7.34和6.85个百分点。

这种毛利率、净利率的持续提升主要来自于单位成本基本稳定或小幅上升的情况下，产品均价的持续上涨。2015年由于终端需求下降，空调行业出现一定的价格战，格力的单机毛利下降较多，但美的的单机毛利仍比较平稳，体现出龙头企业应对市场变化具有较强的定价能力。