2014年下半年中国铝业发展前景浅析

 中国凭借其绝对规模及庞大消费，对一系列商品都发挥着至关重要的影响，我们对此习以为常。中国作为世界最大的铝生产国和消费国，对铝产生的影响也不会例外。

       然而，随着中国从投资主导型经济进行转型调整，市场希望知道中国对商品的巨大需求是否会缩减。这还可能看到中国作为推动增长的主导地位也开始消退。

       然而，铝却看似对中国逆转风向的势头置之不顾。

       由于在高科技制造业与运输业的应用不断增长，铝被视为一种未来金属。其需求在未来数年内可望超越其它基本金属。世界金属统计局的最新预测表明，市场对铝的需求今年将增长约6%。

       中国经济转型也不太可能对铝产生太大影响。重工业将更大程度地承受经济转型的冲击，而市场对汽车、电器与电子产品等消费品的需求将随着经济发展的不断成熟而保持强劲。

       国际货币基金组织(IMF)在最近一份报告中指出，中国在当前的发展阶段，对铝的需求应继续增长。该组织预计，由于铝作为一种高档金属被用于汽车与洗碗机等耐用消费品，中国今后几年对铝的需求将可望更为惊人。

       此外，值得注意的是，国际货币基金组织在同一份报告中对中国商品消费缩减的预期不置可否。比较中国、韩国及日本的增长轨迹，该组织发现中国的人均国内生产总值需翻一番之后，中国商品消费才会出现缩减。（国际货币基金组织预计，中国2013年人均国内生产总值为6,600美元。）

       激增的产量

       从供应方面来看，铝的基本面似乎正在回暖。尽管中国境外出现减产，供需不平衡的状况还是得到减少。在过去两年中，美铝、俄铝及力拓等公司一直在削减供应，以应对供过于求的情况。

       但是，中国产量的激增已经远远抵消了海外的减产。中国的产量一直持续快速增长，尽管中国也一直集中精力寻求增长的合理化和优质化。

       这包括合并产能，建设更大的冶炼厂以及采用新技术。在中国西部省份，包括新疆、甘肃、青海与内蒙等，新建冶炼厂利用了更为廉价的能源，并形成趋势得以持续。

       新增的供应还抵消了关闭低效能冶炼厂所带来的影响。铝产量从2013年3月的173.4万吨上升至上月创纪录的198.4万吨。中国的铝产量已占全球总产量的46%，而十年前的比例为21%。

       2013年全年，中国的总产量按年增长11%，达到2,190万吨。据法兴证券预测，到2016年年底，中国的年产能可望增至4,000万吨。

       未来的国际化

       除了对铝的庞大需求及大规模生产外，对中国发展需要密切关注的另一理由是其金融市场开放所带来的影响。

       随着中国对其资本账户的国际化并允许资本的跨境流动，今后中国对国际铝市场的影响将会有增无减。鉴于中国在整个行业已达到占据主导地位的规模，有观点认为中国还想在这一金属的交易上拥有直接的话语权。

       许多人认为，香港交易及结算所有限公司（HKEx）于2012年收购伦敦金属交易所的举措正是中国在这一方向释放出的一个清晰信号。中国将在某阶段允许其企业与公民在国际市场上自由买卖大宗商品。

       由于监管制度的变化以及不同市场供需关系的不断改变，这些地区的升水溢价正变得更为重要。市场在现阶段尚未有较好的解决方案来化解这一升水溢价部分的风险，溢价有时可高达整体铝成本的20%以上。

       鉴于这些发展，芝商所推出全新的“全功能”铝合约看似正合时宜。该合约将受益于芝商所的全球交易平台，还可以进行实物交割。

       我们认为，由于该合约为业界提供了对冲合约溢价部分的功能，还将增强透明度并提高价格发现。合约还将为在上海期货交易所与伦敦金属交易所寻求不同基准价格的交易商提供一个新的套利机会。这虽然是一个简单的期货模型，但易于在屏幕上操作，交易成本也更低。

       合约还可在亚洲交易。随着中国更大规模地参与到国际市场，它将为市场参与者提供更多选择。