金融新政来袭 货币基金收益率或持续承压

曾推动中国互联网金融快速发展的货币基金正在遭遇前所未有的挑战。自去年11月至今年8月，央行已经连续5次下调存贷款基准利率，各类利率应声而落，货币基金收益率曲线亦呈现向右下方倾斜。然而，央行和银监会的最新政策将使市场资金面进一步宽松，四季度货币基金收益率或将难现去年年底行情，将呈缓慢下降趋势。

银监会最新监管办法显示，从10月1日开始，存贷比由法定监管指标变为流动性监测指标。中国人民银行10月10日宣布，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

有观点称，取消存贷比将释放约7万亿信贷资金;而信贷资产质押再贷款则类似于中国式量化宽松，虽然中国人民银行金融研究所副所长纪敏等权威人士认为，七万亿的判断几近“痴人说梦”。

更加宽松的资金面无疑将使本已下行的货币基金收益率雪上加霜。考虑到四季度年底因素的影响，再叠加外汇因素，资金面可能会有所波动，预计四季度收益率会在3%左右波动。

多重政策齐发

自去年11月至今年8月，中国人民银行已经连续5次下调存贷款基准利率。各类利率都呈现逐步下降趋势，货币基金亦不例外。以余额宝为例，从2014年11月22日开始降息时的4.078%，到今年10月7日的2.958%，利率下降了1.12%，而同期央行降息1.25%，余额宝收益率的下滑基本与银行存贷款利率降幅同步。

上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊向记者表示，央行连续降准降息，货币供应增加;经济降温，投资减少，货币需求减少;银行为了避免不良增加，不愿提供中长期贷款，资金投向短期品种等诸多因素，导致货币基金收益率下降。不仅货币基金收益率，其他如银行理财产品、p2p，甚至集合信托等理财产品的收益率都呈现下降趋势。

然而，这一趋势或将因金融新政而延续。

10月1日，《商业银行流动性风险管理办法(试行)》实施，新的流动性管理办法删除75%存贷比监管指标，并在流动性风险监测章节中规定，“银监会应当持续监测商业银行存贷比的变动情况，当商业银行出现存贷比指标波动较大、快速或持续单向变化等情况时，应当及时了解原因并分析其反映出的商业银行风险变化，必要时进行风险提示或要求商业银行采取相关措施。”

有观点认为，经过简单测算，废除存贷比大概能释放约7万亿的信贷空间。

中国人民银行10月10日宣布，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

中国人民银行金融研究所副所长纪敏认为，七万亿的判断几近“痴人说梦”。

然而，针对于中国持续低迷的经济，监管层可能不限于以上政策。瑞银证券特约首席经济学家汪涛认为，年内央行还将再次降息、可能多次降准，并充分使用其他流动性工具(如PSL、MLF、公开市场操作等)确保流动性充裕、短期利率处于低位。

货币基金收益率承压

降息周期中，利率水平很难上浮。金融政策多箭齐发，直指利率靶心，各类利率应声而降。

2015年10月12日，1W SHIBOR为2.3970%，5日均值2.4012%。而互联网类货币基金中，微众银行“活期+”近7日年化收益率为3.46%，据天天基金网资料显示，在目前可统计数据的193只货币基金中，有超过140只近期7日年化收益率低于3%。 “从外部因素看，央行自4月份以来相继推出下调存款准备金率和存贷款基准利率等宽松政策，银行间市场上主要投资工具的收益率均出现了较为明显的下行，由于货币基金的主要投资标的是银行间市场上短期货币市场工具，因此受整体市场状况影响，收益有所回归属于正常情况。”管理微众银行“活期+”众赢货币基金经理徐艳芳说道。

余额宝基金经理王登峰表示，鉴于央行采取的一系列措施，资金面整体是相对宽松的，在这种大环境下，货币基金的收益回归常态。

通过对比可以发现，微众银行“活期+”中的众赢货币基金收益率虽呈下降趋势，但与市场大部分产品相比仍有略高优势，承受住市场压力。受益于微众银行的基础账户功能，“活期+”除提供货币基金功能外，还能实时取现、还房贷、支持抢购定期+产品等其他互联网货币基金难以提供的功能。

国金基金方面认为，“活期+”实际上是众赢货币，其成立之初规模相对稳定，8月中旬在微众银行APP上线后，规模逐渐增加，同时受流动性变动影响，为确保用户资产的安全性、流动性，在投资品种上也会做相应调整，收益较易出现降低现象。“货币市场基金是现金管理工具，其收益率水平始终与流动性情况挂钩，我们在充分应对流动性和信用风险等各类风险的基础上稳健操作，为投资者提供超过活期现金收益率的水平，提供良好的随取随用的应用体验，这才是货币基金的本质所在。”徐艳芳表示。

“后续市场的资金面决定了货币基金的收益水平。但资金状况又是跟宏观经济关联的。”多位基金人士表示，今年末很难再现往年年底收益率上扬行情，货币基金收益率或将会在3%左右波动。

虽然收益率会逐渐下降，但相对于传统货币基金，“活期+”对接消费场景丰富，已成为数以亿计的消费者支付和理财的神器，未来应用场景还会进一步拓展，有着强大的生命力。

文中数据来源：前瞻产业研究院《2015-2020年中国金融行业创新趋势与企业发展战略分析报告》:http://bg.qianzhan.com/report/detail/64ee4b9b67af4c54.html