2019年中国煤炭行业市场分析：淡季不淡，动力煤价格将有望中高位运行

港口煤价小幅上涨

截至22019年4月11日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价629.0元/吨,较上周上涨11.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)634.0元/吨,较上周上涨11.0元/吨。

产地方面，山西大同南郊弱粘煤435.0元/吨,较上周持平。内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤423.0元/吨，较上周下跌5.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价85.47美元/吨，较上周上涨6.15美元/吨。截止4月11日动力煤主力合约期货贴水9.6元/吨。

煤炭淡季，需求仍高位运行

本周沿海六大电日耗均值为66.8万吨,较上周的65.8万吨增加0.9万吨，增幅1.4%,较18年同期的66.0万吨增加0.8万吨，增幅1.2%。4月12日六大电日耗为69.3万吨，周环比增加1.6万吨，增幅2.3%,同比增加1.7万吨，增幅2.5%，可用天数为22.2天，较上周同期下降0.6天，较去年同期增加1.4天。最新一期重点电厂日均耗煤367.0万吨,较上期下降4.0万吨,降幅1.1%;较18年同期增加15.0万吨,增幅4.3%。

2019年2月全国原煤产量累计超5亿吨

据前瞻产业研究院发布的《中国煤炭行业发展前景与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2018年12月全国原煤产量为32038.3万吨，同比增长2.1%。2018年1-12月全国原煤产量为354590.8万吨，同比增长5.2%。2019年1-2月份全国原煤产量51367万吨，同比下降1.5%，相比于2018年，增速由正转负。

2019年1-2月份全国原煤日均产量871万吨，较去年12月减少162万吨。受春节期间，煤矿停工停产放假，以及安检、环保等因素的影响，2019年1-2月份全国原煤产量收缩也在正常情况之内。

2018-2019年2月份全国原煤产量统计及增长情况

数据来源：前瞻产业研究院整理

电厂煤炭库存创1月以来新低

本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值1236.0万吨，较上周的1230.4万吨增加5.6万吨，增幅0.5%。下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1542.9万吨，较上周下降14.6万吨，降幅0.9%，较18年同期增加144.7万吨，增幅10.3%，截至12日六大电库存降至1540万吨以下，创1月底以来新低。最新一期全国重点电厂库存6933.0万吨，较上期增加60.0万吨，增幅0.9%，较18年同期增加652.0万吨，增幅10.4%。截至4月11日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降6.3万吨至47.5万吨。

煤焦板块：部分产地焦企库存呈下降趋势

煤焦板块：焦炭方面，受前期部分贸易商产地抄底影响，近期部分产地焦企库存呈下降趋势，但降库速度相对来说较慢。此外，短期来看,终端钢厂库存仍相对充足，大范围补库行为暂未启动。且焦企虽然库存下降,但是部分焦企仍有一定库存积累，加上港口等社会环节库存持续高位运行，近期市场以稳为主。焦煤方面,部分煤矿、洗煤厂价格继续下调,在焦炭市场暂时难有明显改观的背景下，焦化厂对于焦煤的打压力度不减,且同时下游焦企采购积极性不高，部分产地煤矿为缓解库存压力，价格继续下探。

煤价上涨三大原因分析

我们认为，当前宏观经济悲观预期有所修复，挖掘机销售量、用电量、货运量等指标呈现良好态势，最新3月M2和出口数据也大幅超预期，在煤炭需求淡季不淡状况下电厂有望提前补库带动价格进一步上涨，板块估值修复行情有望延续。近期煤价上涨主要包括以下几点原因：

1、需求整体处较高水平,电厂库存重心下移,下阶段电厂可能启动提前补库,带动市场煤价上涨。

2、煤炭主运输通道进入检修期,影响日均减量15万吨左右,沿海地区供给有所收缩,市场看涨情绪进一步升温。

3、动力煤主力合约及远期合约均出现震荡式小幅探涨,对现货价格具有一定的的影响。

动力煤价格将有望维持中高位运行 焦煤向下空间有限

整体来看,在动力煤需求淡季超预期,电厂库存下降或将进入补库阶段,供给端安监环保高压下叠加煤运通道检修受阻下,动力煤价格将有望维持中高位运行。

焦煤方面，在高炉陆续复产，下游钢铁产量边际增加的背景下,钢铁需求高位，钢铁社会库存仍保持高速去化，考虑到前期焦煤价格已经调整，部分焦企库存下降至维持正常生产水平，3月澳洲进口煤下降70%左右，短期来看,焦煤向下空间有限，重点关注一季度焦煤价格上涨带来的焦煤板块业绩增长推动焦煤板块的估值修复。

动力煤继续推荐估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的，炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、淮北矿业、潞安环能。