造纸企业盈利能力明显提升 行业集中度不断提升

今年上半年以来，造纸行业持续处于高景气度，以箱板纸和瓦楞纸为代表的纸张价格暴涨，箱板纸价格涨幅超过 70%，各龙头纸企业绩靓丽。

根据前瞻产业研究院发布的《造纸行业发展前景与投资战略规划分析报告》资料显示，全国纸及纸板生产量10855万吨，较上年增长1.35%;消费量10419万吨，较上年增长0.65%，产量仍然略高于销量，但是供过于求行情已经有较多缓解。2007~2016年，纸及纸板生产量年均增长率4.43%，消费量年均增长率4.05%。

在造纸行业较弱需求对新增产能支撑不足以及前期扩张较快形成较大基数的影响下，造纸行业固定资产投资额从2011年开始逐年下降，2016年2月的固定资产投资增速降到-17%，处于历史底部，之后便开始回升，2017年以来固定资产投资保持个位数增长态势。

全国纸及纸板生产量、消费量对比

资料来源：前瞻产业研究院整理

由于造纸行业供给过于消费量，大量中小造纸及纸制品企业被迫退出行业，于2011年，由1万多家减少至6000家，随后企稳，供给侧减少，缓解行业供需矛盾。伴随着供给侧调整的阵痛到来的是行业景气度复苏：造纸及纸制品行业利润增于2014年触底，2014年行业利润总额为698亿元，随后进入上行周期，于2016年进入行业景气度快速上升周期，企业盈利能力明显提升，并且维持高位。

造纸企业盈利能力明显提升

资料来源：前瞻产业研究院整理

随着今年环保政策趋严，行业集中度不断提升，根据2016年9月国家工信部公布的《2015年淘汰落后及过剩产能名单》，2015年全年全国淘汰造纸产能167万吨。其中，涉及广东、浙江、福建、山东、四川等10个省或自治区，涉及70多家纸厂、200多条生产线。全国大范围的去产能行动，势必影响纸品库存量，库存一紧张，纸价就上涨。以广东省为例，截至2016年底，全省已经淘汰532.7万吨产能。

至2017年9月，中央环境保护督察组已展开四次环保督查，环保督查将实现全国覆盖。另一方面，排污许可证发放加速行业出清。截止2017年7月8日，造纸行业排污许可证颁发第一阶段结束，全国共发放造纸行业“排污许可证”2618张(企业数量6677家)，不合格企业将陆续淘汰。

从产业趋势来看，龙头的地位将逐步提升，由于我国是人均森林资源匮乏的国家，人均森林蓄积量只有9.1立方，与世界平均水平相比为1:8.2，因此，不同于加拿大、美国、巴西等林业资源丰富的国家，我国造纸主要依赖废纸，2016年消耗国废和进口废纸浆占比65%，废纸转换成成品需要消耗能源且污染较重，因此造纸企业的地位和估值一直相对较低，在这样的市场背景下，我国造纸有较高的环评和渠道壁垒。