酒店行业发展趋势分析 中端酒店快速崛起

RevPAR趋势跟踪

17年量价齐升，18Q1淡季下预计增速仍较良好国信社服，16年Q4以来，酒店行业复苏逻辑逐步验证。17年以来，行业龙头华住、锦江和首旅 RevPAR 进一步呈现量价齐升的格局。整体来看，本轮行业 RevPAR 复苏主要因素在于以下三个方面：1、供给整体趋缓，从增量供给逐步转化为存量供给;2、消费升级趋势下中端酒店产品升级;3、经济复苏带动的商旅需求为酒店入住率的企稳及房价上升提供支撑。

有限连锁服务酒店近几年RevPAR增速回顾

数据来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

星级酒店总体继续保持向上态势

据前瞻产业研究院发布的《酒店行业发展趋势及投资决策分析报告》数据显示，2017年星级酒店总体继续保持向上态势。全国星级酒店平均房价为359.17元/间天，平均入住率为60.40%，同比去年上升3.50%。

2018年2月，全国星级酒店平均出租率为58.24%，比上月提高8.13%。平均房价为354.73元，每间可供房收入为207.56元;客房收入占比51.13%，餐饮收入占比35.59%。2018年3月份三星及以上星级饭店的客房平均入住率为58.24%，其中四星级饭店的入住率最高达59.23%，五星级酒店平均入住率为58.95%，三星级酒店入住率达56.54%。3月份平均房价354.73元，五星级与四星级的房价平均相差150.7元。

2018年3月份中国星级饭店客房入住率情况

数据来源：前瞻产业研究院整理

2017-2018年中国星级饭店房价情况

数据来源：前瞻产业研究院整理

经济型酒店仍平稳增长，中端酒店发力较快

从供给端看，前瞻产业研究院数据，2017 年连锁有限服务酒店客房数(经济型+中端)合计同比增长13%，相比 2016年(8.4%)有所提升，但整体仍处于较低水平。分类型来看，经济型连锁酒店供给端仍然保持低位增长，2017年客房数增速9.95%，相对有限，对RevPAR 仍有一定支撑。

中端酒店虽然客房数增势明显(2017 年客房数同比增长 31%)，但相当一部分来自有存量物业的转换(中高端酒店对物业要求更高，存量转换的可能性更大，且华住17-18年预计超过50%的新增酒店来自存量物业的转换)，因此对于行业整体供给的增长影响仍相对有限。与此同时，参照星级酒店的供给状况，2017年酒店数仍同比下降4%。

综合来看，我国酒店行业整体供给仍然相对有限，在需求有望保持10%+增速的情况下，进而仍对其RevPAR提升有一定支撑。此外，对于上海等区域，未来随着每年11月中国国际进口博览会等大型会展活动的召开，上海及周边酒店的RevPAR仍有良好支撑。并且，在轻资产加盟扩张持续加快的情况下，即使RevPAR 增长相对稳定，持续的新增加盟费仍有望为上市龙头业绩增长提供有利支撑。

经济型和中端有限连锁服务酒店客房数及增速

数据来源：公开资料、前瞻产业研究院整理

消费升级推动中端酒店崛起

国内中产阶级数量增长，将成为中端酒店的消费主力。中国目前中产阶级数量位居全球第一，占比达33%。其中百万美元富豪全球占比5%，为消费升级提供雄厚的消费能力支持。

与发达国家比较，我国中等价格酒店市场尚处于发展初期，未来发展空间较大。从酒店数量比例结构来看，我国酒店市场呈现金字塔型，2015 年低等价格酒店数量占比为68.75%，中等价格酒店数量占比为28.79%4;而美国与欧洲酒店市场呈橄榄型，美国2015 年高端、中端、经济型酒店数量占比大致为2:5:3。

空间巨大，横向对比提价尚有50%空间

横向比较国外与我国消费品价差，提价空间在50%左右。在国外与我国消费品价差比当中，酒店行业表现得尤为突出，国外与国内比值达2.4，高于一般消费品的1-1.6 倍。故随着中产阶级消费能力的逐渐释放，我国酒店价格仍有抬升空间。即使按照最低达到国内：国外=1:1.6 水平来看，酒店行业尚有49%涨价空间。

行业整合加盟模式优势凸显

从细分结构上看，中端酒店存在较大连锁化经营空间。截至2017Q3，锦江、华住、首旅如家的加盟比例分别为83.59%、81.29%和72.62%;对比美国酒店集团90%以上的加盟比例，我国三大酒店集团目前的加盟比重还较低，有较大提升空间。目前国内经济型酒店连锁率较高，已经形成成熟的竞争市场，而中端酒店连锁率仅超过20%，未来连锁中端酒店将逐渐成为主流。