服装零售市场呈现回暖趋势 行业盈利能力持续提升

随着居民收入以及消费能力不断提高，我国服装零售业经历数十年高速发展，服装零售规模由2000年的588亿元快速增长到7,022亿元，复合增速达23%以上。经历十年快速发展后，我国传统零售业面临海外竞争者强势入市抢占市场、终端门店管理不善、消费趋势把握不利等问题逐渐显现放大。

2011-2016年，我国服装产量实现了“五连涨”，从254.2亿件到314.52亿件，年均复合增长率4.4%，这也说明了在传统零售盛行的时代，服装产业实现快速增长是有很大可能的。进入到2017年，电商模式爆发、“新零售”被提出并列入了国家政策之中，产业转型在所难免，然而服装行业并未在2017年实现产业模式的大转变，产量实现了287.81亿件，出现了6年来的第一次下降，降幅高达8.5%。

2011-2017年中国服装产量走势

资料来源：前瞻产业研究院整理

从零售端来看，服装行业整体的零售额并未如产量一般出现骤降，而是在“温水煮青蛙”的态势中出现了产业增长速度的连年下滑，据前瞻产业研究院发布的《服装零售行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示，2012年我国服装行业实现零售额7021.5亿元，同比增速接近30%，直到2016年，产业规模增速仍有6%以上的水平。2017年，服装行业零售额增速骤降至1.4%，实现年零售额10356.4亿元。可见，在新经济形势下我国服装行业出现低迷已是不争的事实。

2011-2017年中国服装类零售额走势

资料来源：前瞻产业研究院整理

统计数据显示，2018年1-4月，国内服装鞋帽、针、纺织品类实现累计零售额0.45万亿元，同比增长9.70%，增速较上年同期有明显提高(+2.6pct)。服装行业零售额同比增速表现优于总体零售，并呈现进一步回暖趋势。

2012-2018年中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额及同比增速

资料来源：前瞻产业研究院整理

从收入增速来看，品牌服饰行业在2017年合计收入增幅为15.14%，较15年的11.93%和16年的4.38%增速提升， 2018Q1收入延续好转态势、且增速继续提升至16.28%。

从利润指标来看，营业利润和归母净利润两个指标亦在17年明显转好、增长转正，且在18Q1增速得到较大幅度提升。 2016年行业营业利润和归母净利润分别下滑6.76%、4.40%，2017年转正至8.77%、3.19%， 2018Q1增速提升至23.54%、20.13%。

行业营运能力方面，2017年行业存货周转现明显改善，且货品在17Q4~18Q1旺季消化顺畅。指标上，体现在存货 2016年增速较低(2.29%)彰显企业备货谨慎，同时2017年虽然存货增速提升至8.13%、但存货周转率提升，显示存货消化能力好转、存货压力逐步减轻。18Q1存货较年初下降1.76%，结合收入增长提速显示冬装消化顺利、未出现明显积压。同时，行业盈利能力提升，体现在毛利率稳定背景下、2017年以来净利率持续提升。

总结来看，行业17H1确立复苏后运营持续向好，体现在收入增速连续四个季度高双位数增长、毛利率出现修复、存货周转持续好转且幅度加大。需要注意的是行业复苏是持续的大周期，短期来看18年在17年基数上升基础上，部分复苏早的公司/子行业销售收入端增速可能出现略收窄的情况，但行业复苏的意义更多在于业内公司整体性经营质量的提升、从而进入良性循环、带来持续的行业增长。