消费升级趋势明显 高端白酒市场强势复苏

随着人民收入水平的提高，富裕人群和上层中产阶层不断壮大，预计2020年占比达到29%。另一方面，从2012年至今，白酒的市场价格下降居民收入对名酒的相对购买力(以城镇居民家庭年人均收入/茅台价格为例) 提升，消费者购买高端白酒的能力有了质的提高，白酒行业消费升级趋势明显。

前瞻产业研究院统计数据显示，2016年城镇及农村家庭人均收入分别达到33616元和12363元，同比分别增长5.6%和6.2%(扣除价格因素)富裕阶层人数增加，年收入10.6-22.9万的中产阶级家庭数量占所有城市家庭的比例，将从2012年的14%上升至2022年的54%(从0.36亿户到1.78亿户)，其消费总额将占到城镇消费总额的56%(2012年为20%)。

城镇居民人均可支配收入持续增加

资料来源：前瞻产业研究院整理

前瞻产业研究院《白酒行业市场需求与投资战略规划分析报告》指出，2016年下半年以来，以茅台为代表的高端白酒展现出强劲的复苏势头，在业绩端反映为收入利润的双双大幅增长，同时估值得到抬升，两者合力作用下，茅五泸等高端白酒标的股价过去一年中普遍涨幅在70%以上。

白酒销量及同比变动

资料来源：前瞻产业研究院整理

值得注意的是，行业的分化同样是明显的，在中高端白酒企业增长的同时，无法掩盖的是低端酒市场的衰退。品牌酒企持续的渠道下沉，对无品牌或是品牌力弱的小酒企形成挤压式增长，使得小品牌市场的收缩成为常态。我们认为，未来的白酒市场将逐渐从当前的金字塔形向椭圆形转变，低端产品市场的萎缩和中高端市场的持续增长确定性正在增强。

白酒需求分为居民消费、 政务消费、 和商务消费三部分在上一轮白酒景气周期中，政务消费及商务消费占据主导。本轮复苏周期中，居民消费作为主导因素，带动白酒出现结构性复苏局面。

白酒行业需求端分析

资料来源：前瞻产业研究院整理

经验数据表明：政务消费占比60%，大众消费占比40%。2015年经验数据：政务消费占比27%，家庭亲朋聚会、 送礼、 逢年过节、 婚宴、 收藏等占比73%价格带下移带来需求基数的几何式增加：白酒价格带每一步下滑，都伴随受众人群的几何式增加以茅台为例，大众消费的需求在13-16年的复合增速达30%。

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